事件:近日,中國人民銀行出臺《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》,自貿(mào)區(qū)眾多改革措施中的金融改革浮出水面,受此影響,自貿(mào)區(qū)板塊再次啟動,眾多前期自貿(mào)區(qū)龍頭漲停。自貿(mào)區(qū)在金融方面的改革可以總結(jié)為:創(chuàng)新分賬管理、投融資匯兌便利化、利率匯率改革的嘗試。

 

    點評:

    創(chuàng)新分賬管理,設(shè)臵自由貿(mào)易賬戶,體現(xiàn)“一線放開,二線管住”原則。

 

    試驗區(qū)內(nèi)居民可通過設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶和非居民境外賬戶,實現(xiàn)分賬核算管理。其中,同一非金融機構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶與其他銀行結(jié)算賬戶之間因經(jīng)常項下業(yè)務(wù)、償還貸款、實業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)。資金劃轉(zhuǎn)的需求可以是償還貸款,且沒有限定本外幣,這樣一來,企業(yè)可以通過海外融資來償還國內(nèi)貸款,企業(yè)財務(wù)成本將大大降低。

 

    投融資匯兌便利化,促進(jìn)跨境貿(mào)易與投資的便利化。《意見》在促進(jìn)投融資匯兌便利化方面進(jìn)行了新的探索。一是區(qū)內(nèi)企業(yè)在辦理跨境直接投資項下涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)時,可直接向銀行辦理,與前臵核準(zhǔn)脫鉤;二是所涉及的跨境投融資主體范圍包括企業(yè)、非銀行金融機構(gòu)、個體工商戶等主體;三是跨境融資更加便利,區(qū)內(nèi)機構(gòu)根據(jù)經(jīng)營需要,可按規(guī)定從境外融入本外幣資金;四是賦予區(qū)內(nèi)主體結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營和跨境商務(wù)活動的特點在更大空間內(nèi)充分利用區(qū)內(nèi)和境外金融市場 管理對沖相關(guān)風(fēng)險。

 

    這一改革支持了試驗區(qū)發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)和新型貿(mào)易,促進(jìn)了貿(mào)易和投資的便利化?！兑庖姟穼€人投資的開放的力度也很大,在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資專戶,按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。

 

    利率市場化、外匯管制方面的嘗試。試驗區(qū)利率市場化將在宏觀審慎金融管理框架內(nèi),根據(jù)服務(wù)區(qū)內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,以及金融市場主體培育和市場環(huán)境建設(shè)情況逐步推進(jìn)。具體包括:完善區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶和非居民自由貿(mào)易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監(jiān)測機制。將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的機構(gòu)范圍,在區(qū)內(nèi)實現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試。自貿(mào)區(qū)并未松動存款利率的上限,體現(xiàn)了央行在利率市場化方面仍希望全國同一行動,避免造成區(qū)外存款向區(qū)內(nèi)流動。

 

    自貿(mào)區(qū)金融改革時間表:三個月落實,一年成熟?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)、外匯體制改革、自由貿(mào)易賬戶設(shè)立等措施條件成熟,可以立即落實;另外一些市場影響較大的措施如利率市場化、外匯管制改革等則需要制定細(xì)則后按照全國統(tǒng)一部署審慎實施。央行上?？偛勘硎?希望用一年左右的時間,基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式。

 

    自貿(mào)區(qū)金融改革對交運行業(yè)的影響:資金流障礙逐漸消除,貿(mào)易貨物流動更加便利,上海將成“自由港”。金融支持試驗區(qū)建設(shè)的意義,在于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。第一,促進(jìn)貨流量增長。經(jīng)常項目下的資金的跨國流動更加便利,將極大促進(jìn)進(jìn)出口及轉(zhuǎn)口貿(mào)易和與此相關(guān)的物流運輸服務(wù)的增長,上海港將吸引更多的國際中轉(zhuǎn)箱量,同時為國內(nèi)航運公司和航空公司帶來更多的貨源;第二,促進(jìn)人流量增長。投融資匯兌的便利化,將推動試驗區(qū)的跨國公司總部經(jīng)濟(jì)和新型貿(mào)易業(yè)態(tài)發(fā)展,人員流動更加頻繁,上海有望發(fā)展成為國際交通樞紐。第三,促進(jìn)供應(yīng)鏈管理服務(wù)發(fā)展。自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融服務(wù)的便利,將使相關(guān)供應(yīng)鏈管理企業(yè)成為資金和貿(mào)易平臺,為上下游提供供應(yīng)鏈相關(guān)的資金、物流服務(wù),區(qū)內(nèi)的貨運代理平臺、跨境電商平臺也將迎來大發(fā)展。第四,促進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展。隨著境外資金利用的便利,境外租賃業(yè)務(wù)將受到扶持,融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展,航運公司、航空公司將受益于資本開支的成本降低。

 

    總之,自貿(mào)區(qū)打破貿(mào)易、投融資屏障后,將極大促進(jìn)各類型貿(mào)易活動,上海有望發(fā)展成為一個“自由港”。金融領(lǐng)域的開放,將提升中國金融業(yè)在國際上的地位和人民幣國際化水平。自貿(mào)區(qū)將形成一個更加開放、自由的商業(yè)環(huán)境,增強了對國內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營投資的吸引力,從而增加了區(qū)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量和貨物,自貿(mào)區(qū)發(fā)展是一個長期過程,將形成一個物流、信息流、資金流、人流的聚集地,一系列配套物流服務(wù)也將受益。

 

    另一方面,除上海自貿(mào)區(qū)外,多地也正加快推進(jìn)自貿(mào)區(qū)申請,可關(guān)注相關(guān)概念股。商務(wù)部已赴多地調(diào)研,但其他自貿(mào)區(qū)建立時間表的制定由國務(wù)院決定。

 

    投資策略及交運相關(guān)個股梳理。自貿(mào)區(qū)的重頭戲金融改革措施的出臺,預(yù)示著自貿(mào)區(qū)的相關(guān)政策真正開始落實,自貿(mào)區(qū)的建立是一個長期探索和反復(fù)試錯的過程。未來一段時間,隨著涉及到各個行業(yè)和領(lǐng)域的細(xì)則接二連三的發(fā)布,其對市場預(yù)期的提升將持續(xù),建議持續(xù)關(guān)注自貿(mào)區(qū)概念。

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